生猪养殖

　　本周生猪均价18.50元/千克，环比下降0.59%，仔猪均价53.85元/千克，环比下降0.33%。根据农业部7月存栏数据，能繁母猪存栏3752万头，同减3.2%，环减0.2%，前期压栏及洪灾抛售造成的短期供给增加仍需进一步消化，猪价小幅回调。

　　生猪供给紧缺，后期猪价将迎来新一轮上涨。7月生猪存栏37596万头，同比减少2.4%，环比减少0.1%，能繁母猪存栏量和生猪存栏均下行。一方面3月份后由于二元母猪价格较高，养殖户补栏需求较前期大幅下滑，对应7月份后备母猪转化成能繁母猪数量的下降；另一方面，今年夏季南方多省爆发洪涝灾害，灾区能繁母猪提前抛售现象明显，7月份能繁母猪存栏再次下滑。整体上，我们认为目前生猪供给整体偏紧，长期看环保政策加严或使得能繁母猪存栏持续处于低位，猪价高位及高位维持时间或超出预期，预计此次周期价格高点或达24元/公斤。

　　后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊，猪价上涨或持续到明年。我们认为，由于环保政策趋严，大量猪场面临拆除风险，且本轮周期养殖户补栏情绪谨慎，多以产能恢复性补栏为主，尚未出现大规模扩产情况，后期能繁母猪存栏仍将低位徘徊甚至低于预期，生猪供应或将保持长期紧缺态势，因此后续猪价仍有上涨空间，涨势或持续到明年。根据生产周期来看，能繁母猪存栏变化决定的是10-12个月之后的生猪供给，因此对应12个月后的生猪的供需最为紧缺，景气高点或出现在明年，我们判断猪价或持续上涨至明年，这轮猪价周期高点或突破24元/公斤。坚定看好生猪养殖板块投资机会。重点推荐：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、雏鹰农牧。

　　饲料

　　7月玉米豆粕价格开始下滑，受洪灾影响，饲料企业7月份水产料销量有所下降，但猪料和禽料仍保持增长。本周玉米现货均价1904.38元/吨，周环比上升0.25%，豆粕现货均价3255.45元/吨，周环比上升1.59%，受益于行业需求回升，豆粕玉米价格有所上涨。销量方面，主要饲料企业7月份水产料销量受暴雨洪灾影响有所下降，但猪料和禽料销量仍保持增长。预计金新农7月饲料总销量同比增长23%，环比下降7%，分品种看，猪料销量同比增长28%，其中教乳料增长35%，种猪料增长98%，商品料增长8%。海大集团7月饲料总销量增长10%，受洪灾影响，水产料销量有不到10%的下滑，猪禽料销量亦受到一定影响，但整体来看禽料销量仍有10%-20%的增长，猪料销量也有增长。通威股份7月份饲料销量总量同比略降，其中水产料销量下降10%，猪料销量增加5%，禽料销量增加20%。

　　下半年饲料行业将开始重点关注销量兑现情况。从真正兑现角度看，东北地区散养户占比显著高于84平均水平，因而母猪补栏和生猪出栏增长速度远高于84平均水平，进而带动东北地区成为养殖景气传导下饲料销量增长最快最高的区域，禾丰牧业作为东北地区的饲料龙头将成为饲料销量兑现的头号受益者。重点推荐：禾丰牧业、唐人神、海大集团、金新农，此外建议关注新希望、大北农。