2016年大豆市场价格震荡走高，上半年南美减产导致期价创出两年新高，下半年在美豆创纪录丰产的压力之下震荡回调，但价格运行区间及重心仍然明显高于去年同期水平。2016年豆油价格呈现震荡上升的走势，价格运行区间明显高于上年。展望2017年国际市场大豆和豆油价格走势，由于全球经济的企稳回升和再通胀预期的持续高涨，市场对大宗商品价格中长期展望不再悲观，大豆和豆油市场价格运行重心或追随大宗商品价格走势进一步抬升。

　　2016年我国大豆及豆油供求情况分析

　　（一)大豆生产与消费。

　　2016年我国大豆播种面积触底回升，大豆产量同比增加。2016年我国大豆生产呈现种植面积同比上升，单产同比略增，大豆产量同比明显增加的局面。2016年我国大豆播种面积为715万公顷，同比上升9.9%；2016年大豆平均单产为1.81吨/公顷，同比上升0.83%；大豆总产量为1310万吨，同比增加11.16%。

　　2016年，我国大豆种植面积呈现触底回升态势。由于国家政策引导农户减少玉米种植面积，提倡粮豆轮作，加之玉米市场价格大幅下跌，导致大豆种植面积同比明显增加，但由于今年东北及关内大豆均出现不同程度的灾情，2016年国产豆整体供应增量不及市场预期，同时蛋白含量也较往年同比下降。

　　（二)2016年我国大豆、豆油进出口情况。

　　由于我国大豆供应增量仍远小于需求增量，大豆自给率仍处于下降趋势，我国大豆供应仍然严重依赖进口。2016年我国大豆进口继续增加，但增速明显放缓。2016年，我国大豆、豆油进口量继续维持一增一减的分化态势。海关初步统计数据显示，2016年我国累计进口大豆8323.4万吨，较2015年的8173.9万吨增加149.5万吨，增幅为1.83%。2016年，我国累计进口豆油56.03万吨，较2015年同期的81.77万吨减少25.74万吨，降幅为30.14%。

　　由于国内大豆需求持续增加，近年来我国大豆进口量年增幅维持在8%-15%，但2016年全年大豆进口增幅仅为1.83%，较往年增速明显偏低，原因有以下三点：一是国内临储大豆去库存，2016年临储大豆拍卖累计成交量为164.9万吨；二是国内大豆产量增加；三是随着我国居民生活水平的提升，食用油和蛋白需求增长势头有所放缓，在下游需求疲软的情况下，油厂压榨环节及饲料养殖环节需求偏谨慎。

　2016年我国豆油进口量继续同比下降，原因如下：一是大豆进口量和压榨量继续增加，同时临储菜籽油拍卖导致大量临储菜油（2016年累计成交临储菜油338.7万吨)流入市场，国产菜油政策供应量大幅增加，国内食用油供应来源增加，而消费需求增速继续放缓，对植物油的进口需求下降；二是2016年国内外豆油价格长时间倒挂，国内油厂豆油销售价格低于进口豆油到港成本，进口商大部分时间进口负收益。

　　（三)2015/2016~2016/2017年度我国豆类供需平衡分析。

　　数据显示，2015/2016年度，我国大豆新增供给量预计为9502万吨，其中国产大豆产量1179万吨，大豆进口量8323万吨。该年度大豆榨油消费量预计为7900万吨，较上年度增加700万吨，同比增加9.7%，其中包含300万吨国产大豆及7600万吨进口大豆；食用大豆消费量预计为1150万吨，饲料大豆消费量预计为350万吨，年度大豆供需结余量预计为39万吨。

　　2016/2017年度，我国大豆新增供给量预计为9810万吨，其中国产大豆产量预计1310万吨，大豆进口量预计8500万吨。该年度大豆榨油消费量预计为8300万吨，较上年度增加400万吨，同比增加5.1%，其中包含400万吨国产大豆及7900万吨进口大豆；食用大豆消费量预计为1230万吨，饲料大豆消费量预计为400万吨，年度大豆供需缺口预计为195万吨。

　　2015/2016年度，我国豆油新增供给量预计为1507万吨，较上年度增加104万吨。其中，豆油产量1448万吨，豆油进口量59万吨。该年度豆油食用消费量预计为1310万吨，工业及其他消费量预计为130万吨，年度国内豆油供需结余量为57万吨。

　　2016/2017年度，我国豆油新增供给量预计为1568万吨，较上年度增加60万吨。其中豆油产量1518万吨，豆油进口量50万吨。该年度豆油食用消费量预计为1350万吨，工业及其他消费量150万吨，年度国内豆油供需结余58万吨。

　　从平衡表来看，2015/2016年度我国大豆、豆油、豆粕期末库存均为递增趋势；2016/2017年度我国大豆期末库存由增转减，豆油及豆粕期末库存仍为递增趋势。从期末库存 角度来分析，2015/2016年度我国大豆、豆粕及豆油供应略有盈余，导致期末库存上升，而2016/2017年度，我国大豆期末库存下降，而豆油及豆粕期末库存均增加，库存下降将对我国大豆价格产生有效支撑。

　　（四)2016年国内外大豆和豆油市场行情回顾。

　　2016年国际市场大豆期货走出了触底回升、宽幅震荡、价格重心小幅上移的走势，年末美豆指数在1000美分/蒲式耳左右震荡；而受到棕油减产的影响，美豆油价格走势更加强劲，呈现一路震荡走升的格局，年末维持在年内高点附近。

　　2016年年初至3月底，CBOT大豆期价基本维持底部窄幅震荡格局，随着4月阿根廷洪涝灾害和巴西旱情造成南美大豆实质性减产，CBOT美豆指数从860美分/蒲式耳一路上涨至1180美分/蒲式耳附近，累计涨幅达37%，创下2年新高。7月美豆生长期天气异常理想，美豆单产预期屡屡被调高，在创纪录丰产压力下，美豆期价开始大幅回调，最低跌至940美分/蒲式耳，随后期价受到美豆持续强劲的出口需求支撑而触底反弹，11月初在特朗普当选下届美国总统后跟随大宗商品价格整体反弹。

　　国产大豆方面，2016年上半年，国产大豆市场价格先跌后涨，整体与进口大豆到港成本走势一致。数据显示，上半年东北主产区油用豆价格运行区间在3376-3677元/吨。4月之前受东北产区大豆库存高企、全球大豆价格疲软、临储大豆去库存预期等的影响，市场交投主体看空情绪严重，国产大豆价格跟随外盘期价持续走低并创出年内低点。

　　随着4月阿根廷洪涝灾害和巴西旱情造成南美大豆实质性减产，国产豆价格跟随外盘期价大幅上涨。由于拍卖在上半年始终未能启动，由于拍卖启动时间一再延迟，产区大豆库存见底，加之港口分销豆流向检查提振国产豆食用需求，国产豆供需由松转紧。中国大豆网数据显示，东北主产区食用豆收购价格已由4月初的3500-3600元/吨上涨至7月中旬的4080-4200元/吨，涨幅在600~700元/吨，期间油用豆收购价格涨幅在500-600元/吨。
　　下半年国产大豆价格走势相对平稳，尽管7月15日开始临储大豆拍卖，国产新豆增产上市，国产豆供过于求较为明显；但由于6-10月进口大豆到港量连续5个月同比下降，国内大豆整体供应偏紧格局持续，导致国产豆价格难以大幅下跌，国产豆价格由8月初的3751元/吨下跌至11月初的3686元/吨。

　　同时，下半年人民币持续贬值，加之特朗普在美国总统大选胜出后全球通胀预期明显上升，下半年国内油粕价格持续上涨，带动国产大豆现货价格在11月触底回升，并在12月上涨至3726元/吨。

　　2016年CBOT市场豆油期价呈现震荡上升的走势，整体价格运行区间明显高于上年，国内沿海一级豆油现货价格运行区间在6100-7400元/吨。上半年全球厄尔尼诺天气引发东南亚棕油实质性减产，豆油期价跟随棕油期价涨势；二至三季度夏季油脂季节性淡季到来，加之临储菜油拍卖持续举行，豆油期价跌至年内低点；四季度棕油进入季节性减产周期，11月特朗普当选美国总统后全球通胀预期大幅上升，美国政府提升美国生物柴油搀兑比例，豆油期价大幅上涨并创出年内高点。

　　（五)2016年国内大豆、豆油政策点评。

　　2016年我国大豆和豆油市场延续市场化主导的趋势，但也深受国家政策的影响，其中临储大豆和菜油去库存政策增加国产大豆和食用油的供应，而DDGS进口反倾销政策导致DDGS进口大幅减少，使得国内市场蛋白供应更加依赖大豆。 大豆方面，一是继续实施大豆目标价格补贴政策，大豆目标价格维持在4800元/吨，与往年持平，大豆购销市场化，价格由市场决定，2016年新豆上市后的市场购销心态好转，市场收购进度较上年明显偏快；二是7~9月临储大豆拍卖连续举行，临储大豆拍卖成交及走货情况对市场价格影响较大，由于政策性大豆流入市场，国产大豆供应较往年增加；三是我国对美国DDGS实施反倾销调查，导致DDGS进口量同比大幅下降，豆油方面，临储菜油拍卖持续举行，临储菜油受到市场追捧，临储菜油大规模流入市场导致菜油替代豆油，豆油需求受到一定程度的负面影响。

　　大豆收购量同比明显增加。据国家粮食局统计，截至2017年1月10日，黑龙江等7个主产区累计收购大豆135万吨，同比增加61万吨。尽管国内产量增加，下半年油粕价格明显上涨，油厂压榨收益理想，油厂积极入市收购及贸易商补充库存，市场购销心态转好，综合造成收购进度快于去年。

　　临储拍卖方面。经过上半年的一再延迟，2016年下半年临储大豆拍卖正式启动，在7月15日至9月30日国家粮食交易中心持续进行拍卖，总计进行11次拍卖，累计投放量629.79万吨，累计成交量164.88万吨，成交均价运行区间在3262-3357元/吨。从去库存角度来看，大豆拍卖成交率前高后低，拍卖平均成交率仅为26.18%，去库存效果一般化。

　　2016年菜油成为去库存效果最好的品种，除去国产新菜籽上市流通的6-9月拍卖暂停外，其他时间段每周均有一次临储菜油拍卖，菜油拍卖成交情况先冷后热，上半年成交情况相对低迷，下半年拍卖重启后成交率均为100%，买家积极采购临储拍卖菜油，使得菜油拍卖成交火爆，2016年临储菜油拍卖累计338.68万吨，拍卖平均成交率为83.63%。受到临储拍卖菜油大量流入市场的影响，2016年国内菜油替代豆油的情况较为普遍。
　DDGS反倾销，蛋白供应来源减少常态化。

　　中国商务部公告显示，从2017年1月12日起对原产于美国的进口干玉米酒糟征收反倾销税及反补贴关税，税率分别为42.2%-53.7%和11.2%-12.0%不等，征收期限为5年。

　　由于2016年1月中国商务部展开对自美国进口DDGS的反倾销调查，9月28日也已经公布了对美国DDGS进口反倾销和反补贴初裁结果，并对美国DDGS进口征收的43.8%-44.5%不等的临时反倾销和反补贴保证金，市场对此已有准备。这导致我国进口DDGS成本大幅度提高，同时进口现货价格大幅高于国产DDGS。

　　由于我国进口DDGS大部分从美国进口，2016年我国DDGS进口量同比大幅下降，2016年1~11月累计进口量为299.67万吨，较2015年同期下降53.18%，其中9-11月进口量同比下降72.29%。进口量长时间的同比下降说明国内进口商和市场已经提前适应了进口DDGS成本上升的新常态，并减少了美国DDGS的进口量。从政策影响来看，DDGS反倾销政策将令我国植物蛋白供应来源减少，由于反倾销政策将持续5年，后期我国植物蛋白供应将更加依赖大豆，大豆进口量将因此而进一步增加。

　　2017年我国大豆及豆油市场展望

　　展望后市，在全球大豆种植面积增加的背景下，供应的变化主要取决于大豆生长期天气。在2015/2016年度南美减产的背景下，全球需求尤其是中国需求的持续增长令大豆供需偏紧，导致了2016年上半年大豆期价的迅猛上涨。短期来看，下半年美豆新作的最终产量对全球大豆供应的重要性上升，尽管美豆新作种植面积增加，但美豆单产才是决定供应的关键因素。

　　因此，市场仍将聚焦7-8月美豆生长关键期天气，在单产确定之前期价仍将维持较高的天气升水。随着美豆天气市的到来，后期期价受天气影响而波动加大，如果7-8月天气好转，在高库存和高产量的打压下，期价将会陷入调整，如果7~8月天气转差，期价将会获得支撑，呈现先涨后跌的走势。

　　（一)利空方面。

　　1.2016/2017年度全球大豆库存消费比止跌回升。根据美国农业部2017年1月供需报告数据显示，2016/2017年度全球大豆收割面积将由120368千公顷增加至121518千公顷，增幅仅为0.96%，2016/2017年度全球大豆期末库存将从2015/2016年度的7718.7万吨上升至8232.4万吨，同比增加6.66%。尽管全球需求增加，但期末库存增加幅度更大，这将导致全球大豆库存消费比由14.71%小幅增加至14.90%，全球大豆持续供过于求。

　　2.2017年美豆种植面积进一步增加。由于大豆种植收益好于玉米，市场机构普遍认为2017年美国大豆种植面积将会进一步增加。美国Informa公司发布的预测数据显示，2017年美国大豆播种面积预计为8860万英亩，高于2016年的8370万英亩。美国农业部发布的未来10年基线分析报告显示，2017年美国大豆播种面积预计达到创纪录的8460万英亩，比2016年增加2%。

　　3.2016/2017年度美国大豆期末库存和库存消费比上升。根据美国农业部2017年1月供需报告数据显示，由于2016/2017年度美国大豆产量创纪录新高，加之出口需求同比下滑，使得美国2016/2017年度大豆期末库存上升至1143.5万吨，较2015/2016年度的535.4万吨同比增加113.58%，2016/2017年度库存消费比也将上升至10年新高的9.28%，较2015/2016年度的4.75%明显上升。

　　4.2017年中国大豆种植面积料继续增加。由于2016年中国政府终止玉米临储收购，导致2016年国内玉米价格大幅下跌，同期国产大豆价格震荡上涨，从比价关系来看，国产大豆与玉米的现货价格比值已经由2016年1月初的2.1上升至2016年12月的2.34，高于2.14的18年均值。比价关系有利于大豆种植面积上升。2016年东北地区大豆种植获得政策性支持的可能性增加，种植业政策和收益的变化可能导致国产大豆种植面积企稳回升。
　5.天气展望：天气暂无大的威胁，2017年春季仍为中性天气，但弱拉尼娜特征隐现。未来几个月，全球天气展望依旧维持中性天气。

　　澳大利亚气象局1月3日最新的厄尔尼诺-南方涛动（ENSO)报告显示，未来几个月天气仍将保持中性天气———既不是厄尔尼诺也不是拉尼娜。但是报告也指出，虽然几乎所有的ENSO指标都在其中性范围内，但云和降雨模式继续表现出一些弱的拉尼娜特征。

　　6.巴西大豆产量和期末库存继续增加。

　　由于2016/2017年度巴西大豆种植面积继续增长，巴西大豆生长期天气整体良好，巴西大豆产量增加基本已成定局，美国农业部2017年1月报告预计2016/2017年度巴西大豆产量为10400万吨，较上一年度增加750万吨，2016/2017年度期末库存增加至1937.9万吨，较上一年度增加75万吨。

　　7.2016/2017年度中国临储大豆拍卖将持续。根据美国农业部2017年1月供需报告数据显示，预计2016/2017年度中国大豆期末库存和库消比将继续同比下降，2017年临时收储大豆库存仍有485.12万吨，2017年临储拍卖将持续，中国的大豆临储库存将会持续下滑，持续释放的临储大豆进入市场，变相增加了全球和中国大豆的供应，减少了中国对进口大豆的需求，利空大豆期价。

　　8.2017年全球棕油生产将恢复性增长。

　　美国农业部2017年1月供需报告预计，2016/2017年度全球棕油生产将获得恢复性增长，2016/2017年度全球棕油产量将达到6449.5万吨，较上一年度增加565.3万吨，这将导致全球棕油期末库存稳定在754.9万吨，较上一年度的760万吨基本持平。全球棕油产量恢复性增长，将会导致全球食用油库存止跌企稳，令食用油价格承压。2017年，油粕比可能因棕油的产量增加而承压。

　　（二)利多方面。

　　1.我国大豆消费量和进口量继续稳定增长。美国农业部2017年1月供需报告预计，2016/2017年度我国大豆消费量为10080万吨，较2015/2016年度增加580万吨，同比增幅为6.11%2016/2017年度大豆进口量将激增至8600万吨，较2015/2016年度增加277万吨。我国消费量持续稳定增长，同时国内产量也明显增加，导致大豆自给率止跌回升，大豆自给率将小幅上升至11.14%，较2015/2016年度上升0.62%。

　　2.美豆出口销售量同比增加。据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2017年1月5日的一周里，美国2016/2017年度大豆出口累计销售量同比增加22%，但豆油和豆粕出口累计销售量同比分别下降9%和13%。强劲的美豆出口销售需求对美豆期价产生支撑。

　　3.扑朔迷离的阿根廷大豆。2016/2017年度，由于阿根廷国内玉米价格高企和阿根廷政府出口税收政策的原因，阿根廷大豆种植面积难以扩张，美国农业部2017年1月供需报告预计，2016/2017年度阿根廷大豆收割面积为1945万公顷，较上一年度的1953万公顷减少8万公顷。同时，由于2017年初阿根廷天气反复无常，旱灾与涝灾阶段性发生，令阿根廷大豆收割面积和产量预期悲观。
　4.巴西雷亚尔强势令巴西大豆销售进度偏慢。由于2016年雷亚尔兑美元及人民币汇率持续走强，巴西国内大豆价格低于上年，导致巴西农户预售大豆积极性不高，分析机构AgRural称，截至1月中旬，巴西农户只预售了34%的2016/2017年度新豆，上年同期为44%，5年平均进度为40%。在巴西南部的帕拉纳瓜港，1月中旬买家提供的报价为每袋74.52雷亚尔，约合每蒲式耳10.50美元，这比2016年6月份的高点低24%，比2016年1月4日的价格低9%。后期巴西雷亚尔如果持续走强，将会增加全球大豆的购销成本。

　　5.全球豆油期末库存和库存消费比继续下降。由于全球豆油需求持续增加，而豆油供应增量小于需求增量，导致2016/2017年度全球豆油期末库存和库存消费比继续下降。美国农业部2017年1月供需报告预计，2016/2017年度全球豆油期末库存为354.2万吨，较上一年度减少35.2万吨，2016/2017年度全球豆油库存消费比为6.56%，较上一年度下降0.94%。下降的期末库存和库存消费比数据将对豆油价格产生支撑。

　　展望2017年国际市场大豆和豆油价格走势，由于全球经济的企稳回升和再通胀预期的持续高涨，市场对大宗商品价格中长期展望不再悲观，大豆和豆油市场价格运行重心或追随大宗商品价格走势进一步抬升。

　　在2016/2017年度全球大豆种植面积增幅有限的背景下，供应的增幅能否实现主要取决于大豆生长期天气，如果天气理想则单产理想，反之则可能与预期大相径庭。预计2017年上半年美豆指数的价格运行区间为1000-1300美分/蒲式耳，对应国内到港成本为3500-4400元/吨。
　受到2017年国产大豆供应继续增加的影响，国产大豆价格下行压力较大，但整体价格仍将追随进口大豆价格走势，预计2017年国产油用豆产区收购价区间为3400-4300元/吨。豆油价格仍将追随棕油价格走势，预计2017年棕油产量恢复性增长的情况下，国内港口一级豆油价格运行区间在6500-8500元/吨。如果中美两国爆发贸易战伤及中国大豆进口，则国内大豆和豆油价格将会因此而大幅上涨，国内外大豆价格差将会进一步扩大。